Ⅴ 汇率政策
一．名词解释
1．汇率制度(Exchange Rate Regime or Exchange Rate System)、固定汇率制(Fixed Exchange Rate System)、浮动汇率制(Floating Exchange Rate System)；自由浮动(Free Floating or Clean Floating)和管理浮动(Managed Floating or Dirty Floating)；单独浮动(Independent Floating)和联合浮动(Joint Floating)；钉住汇率制(Pegged Rate Regime)、爬行钉住(Crawling Pegging)、汇率目标区(Exchange Rate Target Zone)（参见第十章的有关内容）、货币局制度(Currency Board)： 汇率制度是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。按照汇率变动的幅度划分，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。 固定汇率制是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。在金本位制下，各国均规定其货币的含金量，各国货币间的汇率则依据这一含金量之比确定，故金本位制下的固定汇率制属于典型的固定汇率制；而纸币流通条件下的固定汇率制由于不同货币间的固定比率往往是人为规定的，在经济形势发生较大变化时，可进行调整，故严格说来只能称为可调整的钉住汇率制(Adjustable Pegging System)。 浮动汇率制是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。此时一国货币不再规定金平价、对外国货币的中心汇率及汇率的波动幅度，货币当局不再承担维持汇率波动界限的义务。 按照政府是否干预来区分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动亦称清洁浮动，指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落；管理浮动亦称肮脏浮动，指货币当局对外汇市场进行或明或暗的干预，以使市场汇率朝着有利于自己的方向浮动。绝对的自由浮动纯粹是理论假设而已。 按照浮动的形式，浮动汇率制可分为单独浮动和联合浮动。单独浮动是指本国货币不与外国任何货币发生固定联系，其汇率根据外汇市场的供求状况单独浮动，如美元、澳大利亚元、日元等；联合浮动特指欧洲货币体系各成员国之间保持固定汇率，而对非成员国货币则采取共同浮动的做法。 钉住汇率制是指一国采取使本国货币同某外国货币或一篮子货币保持固定汇率的做法，但其货币与被钉住货币之间仍规定有平价，汇率对平价的波动幅度很小，一般不超过±1%，包括钉住单一货币浮动和钉住一篮子货币浮动。 爬行钉住汇率制度是一种短期稳定而长期灵活的固定汇率制，是指一些国家在短期内将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的目标频繁地、小幅度地调整所钉住的平价。其优点在于，①从长期来看，汇率随着宏观经济和国际收支状况阶段性地调整，以避免汇率制度的刚性和国际收支的持续逆差。②从短期看，汇率又有相对稳定性，由此可避免汇率剧烈波动对国际贸易和资本流动的不利影响。 汇率目标区（参见第十章的有关内容）。 货币局制度是指在法律中明确规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务的汇率制度。这一制度通常要求货币发行必须以一定的（通常为100%）外国货币作为准备金，并且要求在货币流通中始终满足这一准备金要求。这一制度中的货币当局被称为货币局，而非中央银行。因为在这种制度下，货币发行量的多少不再完全听任货币当局的主观愿望或经济运行的实际情况，而是取决于可用作准备的外币数量的多少。货币当局失去了货币发行的主动权和最后贷款人的功能。
2．直接干预、间接干预；冲销式干预(Sterilized Intervention)、非冲销式干预(Unsterilized Intervention)；熨平每日波动型干预(Smoothing out Daily Fluctuation)、逆向型干预(Leaning Against the Wind)、非官方钉住型干预(Unofficial Pegging)；单边干预、联合干预；资产调整效应、信号效应： 直接干预是政府干预外汇市场的手段之一。它是指货币当局直接入市买卖外汇，改变原有的外汇供求关系以引起汇率变化的一种干预方式。 间接干预是指货币当局不直接进入外汇市场而进行的干预。这些作法包括，①通过改变利率等国内金融变量的方法，使不同货币资产的收益率发生变化，从而达到改变外汇市场供求关系乃至汇率的目的；②通过公开宣告的方法影响外汇市场参与者的预期，进而影响汇率。 按照是否引起货币供应量的变化，政府对外汇市场的干预可分为冲销式干预和非冲销式干预。 冲销式干预是指货币当局在外汇市场上进行交易的同时，通过其它货币政策工具（如国债市场上的公开市场业务）来抵消货币当局外汇交易对货币供应量的影响，使货币供应量维持不变的外汇市场干预行为。 非冲销式干预是指不存在相应冲销措施的外汇市场干预，它会引起一国货币供应量的变动。按照干预策略，政府对外汇市场的干预可分为熨平每日波动型干预、逆向型干预和非官方钉住型干预。 熨平每日波动型干预是指货币当局在汇率日常变动时，在高价位卖出，低价位买进，以使汇率变动的波幅缩小的干预形式。 逆向型干预是指货币当局在面临突发因素造成的汇率单方向大幅度波动时，采取反向交易的形式以维护外汇市场稳定的干预方式。 非官方钉住型干预是指货币当局单方向非公开地确定所要实现的汇率水平及变动范围，在市场汇率变动与之不符时，就入市干预的干预形式。 按照参与干预的国家不同，政府对外汇市场的干预可分为单边干预和联合干预。 单边干预是指一国对本国货币与某外国货币之间的汇率变动，在没有相关的其它国家的配合下独自进行的干预。 联合干预是指两国乃至于多国联合协调行动，对汇率进行的干预。 货币当局在外汇市场上的干预是通过资产调整效应和信号效应发挥效力的。 资产调整效应是指通过对外汇市场以及相关的交易来改变各种资产的数量及组成比例，从而对在资产市场上确定的汇率产生影响。一般而言，非冲销式干预对汇率的调控是有效的，但它会引起本国货币供应量的变动，从而在追求外部均衡时会影响到经济政策的国内目标；冲销式干预则可能无效，但却不会影响经济政策的国内目标。 信号效应是指通过干预行为本身向市场上发出信号，从而达到实现汇率相应调整的目的。干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机因素猖獗时特别有效。
3．外汇管制(Exchange Contrlo or Exchange Restriction)： 外汇管制是指一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民外汇买卖的数量和价格加以行政控制，以平衡国际收支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。一国实行外汇管制的目的在于，①改善国际收支；②稳定汇率；③增加储备资金；④避免国际市场价格巨大变化的影响等。外汇管制按其宽严程度分，可分为，①完全控制，即对经常项目、资本项目都严格控制；②部分控制，即对经常项目的收支，原则上不加管制，但对资本项目的收支实行不同程度的管制；③完全取消管制，即对经常项目和资本项目的收付原则上均不进行直接管制，但实现一些间接的或变相的限制性措施，对居民的非贸易外汇收支也有限制，不过限制较前两种情况下大为减轻。外汇管制的主要内容包括管制的机构、对象和范围，以及管制的方法与措施。
4．货币自由兑换、经常项目可兑换、不可兑换、完全自由兑换： 货币自由兑换也称货币的可兑换。是指在外汇市场上，能自由地用本国货币购买（兑换）某种外国货币，或用某种外国货币购买（兑换）本国货币。 按照货币自由流动的程度，货币自由兑换可分为不可兑换、经常项目可兑换和完全自由兑换。 不可兑换是指实行严格的外汇管制，对经常项目和资本项目的对外支付和转移实行严格的汇兑限制； 经常项目可兑换是指对国际收支中的经常项目，包括贸易收支、非贸易收支、单方面转移等不实行汇兑限制； 完全自由兑换是指经常项目和资本项目都实现了可兑换，而资本项目可兑换是指对资本流入和流出不进行限制。货币自由兑换的条件是，①充足的国际储备；②经济规模和开放程度；③宏观经济的稳定；④金融市场的完善和发展；⑤企业有较强的竞争能力；⑥汇率水平合理。
5．换汇成本、外汇调剂市场、结汇制、售汇制、外汇留成： 换汇成本包括出口换汇成本和进口换汇成本两种。前者是指在国际市场上换得1美元所支出的人民币成本；后者是指在国内出售1美元的进口物品所能获得的人民币收入。 外汇调剂市场是我国80年代初实施企业外汇留成制度后所形成的外汇头寸调剂市场。调剂市场在促进外汇的互通有无，改外汇计划分配为市场分配，加速外汇资金的周转流通方面起过重大的作用。但调剂市场也带来了一些问题：①调剂价和官方价并存，造成了复汇率②调剂价的波动幅度较大，使许多企业无所适从，影响了外贸的正常发展和宏观金融的稳定③外汇调剂市场太过分散，既不利于外汇资金的横向流动，也不利于外汇市场的发育。 结汇制是1994年我国外汇体制改革的主要内容之一，指除按规定在外汇指定银行开立现汇帐户外，境内所有企、事业单位的外汇收入均须按银行外汇牌价，全部结售给外汇指定银行。 售汇制也是1994年我国外汇体制改革的主要内容之一，指凡是有外贸经营权的单位，凭进口证明、进口许可证和合同、发票、提单等有效文件，可用人民币向外汇指定银行购买外汇以对外支付，它标志着人民币已向实现经常项目下的自由兑换迈进了一大步。 1979年国务院决定实行贸易外汇和非贸易外汇额度留成的办法。它是指，当一企业通过商品和劳务的出口获得外汇收入后，可按一规定的比例获得外汇留成归其所支配。留成外汇不采用外币现金留成的办法，而是采用额度留成的办法。额度是一种外汇所有权的凭证。外汇留成制的主要目的在于调动各方面的创汇积极性，既保证国家对外汇的宏观控制，又使地方、部门和企业在外汇使用上有一定的机动余地和自主权。
二．简述题
1．简述固定汇率制和浮动汇率制的优缺点比较。
答：固定汇率制是指现实汇率受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。在金本位制下，各国均规定其货币的含金量，各国货币间的汇率则依据这一含金量之比确定，故金本位制下的固定汇率制属于典型的固定汇率制；而纸币流通条件下的固定汇率制由于不同货币间的固定比率往往是人为规定的，在经济形势发生较大变化时，可进行调整，故严格说来只能称为可调整的钉住汇率制(Adjustable Pegging System)。 浮动汇率制是指现实汇率不受平价的限制，随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。此时一国货币不再规定金平价、对外国货币的中心汇率及汇率的波动幅度，货币当局不再承担维持汇率波动界限的义务。 按照政府是否干预来区分，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。自由浮动亦称清洁浮动，指货币当局对外汇市场不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落；管理浮动亦称肮脏浮动，指货币当局对外汇市场进行或明或暗的干预，以使市场汇率朝着有利于自己的方向浮动。绝对的自由浮动纯粹是理论假设而已。浮动汇率制的优点有，⑴国际收支均衡得以自动实现，无须以牺牲国内经济为代价。固定汇率制下，一国国际收支失衡后，政府所采取的财政、货币政策会给国内经济带来失业增加和物价上升的后果；而浮动汇率制下，国际收支的失衡可以通过汇率的自由波动而予以消除，故财政、货币政策可以专注于国内经济目标。⑵增加本国货币的自主性。固定汇率制下，贸易伙伴国紧缩性的货币政策使其自身的国际收支盈余而本国国际收支赤字，从而令本国的货币面临贬值的压力，因此使得本国不得不用货币政策来加以调整；但在浮动汇率制下，一国可以听任本国货币汇率在外汇市场上波动，而不必通过货币政策来调节以适应贸易伙伴国的需要。⑶避免国际性通货膨胀的传播。在固定汇率制下，国外发生通货膨胀很容易传导到国内：①国外通货膨胀通过一价定律造成本国商品和劳务价格的直接上升(也称价格调整传递机制)②国外的通货膨胀使得一国国际收支逆差而另一国国际收支顺差，于是顺差国国际储备也相应增加，在固定汇率制下，如果此国的中央银行不采取对冲政策，则国内的货币供给也就会增加，从而导致国内的通货膨胀(也称国际收支差额传递机制)；而在浮动汇率制下，国外通货膨胀不会影响本国外汇储备，而只能带来本币的升值，从而抵消国外通货膨胀对国内物价的影响。⑷无需太多的外汇储备，可使更多的外汇资金用于经济发展。在浮动汇率制下，一国由于无义务维持汇率的稳定，就不需要像固定汇率制下那样有很多外汇储备。⑸可以促进自由贸易，提高资源配置的效率。由于浮动汇率制下国际收支能够自动达到平衡，一国就可以避免在固定汇率制下那些为维持国际收支而采取的贸易管制措施，从而提高了经济效率。反对浮动汇率制的人们认为，⑴给国际贸易和投资带来很大的不确定性。汇率的来回波动使得进出口商或投资者面临无法确定的未来的汇率风险。⑵使一国更有通货膨胀的倾向。①浮动汇率制下一国政府对国际收支赤字调整的松懈会导致国内通货膨胀②浮动汇率制下，一国货币汇率下浮使得进口品成本上升从而直接或间接导致国内物价的上涨；而当一国货币汇率上浮时，由于棘轮效应，国内物价却不下降。⑶汇率的波动对国内资源的配置形成不利影响。当汇率反复波动时，该国资源就会从一个部门流向那些因汇率变化而提高了对外竞争能力的出口品和进口替代品部门。⑷汇率的自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。从公式Y ＝ C + I + G + ( X－M )来看，由于国际资本流动的巨大发展，使得( X－M )可以在不等于零的情况下达到上式的均衡，因此本国的总需求和国民收入( 即Ｙ )就不能完全取决于国内开支(Ｃ+Ｉ+Ｇ)而仍会通过进出口渠道受国外经济的影响。
2．一国选择其汇率制度时，应考虑哪些因素？
答：一国的汇率制度选择通常要考虑下述因素，①本国经济的结构特征。对小国而言，它一般与少数几个大国的贸易依存度较高，汇率波动会给它的国际贸易带来不便，且小国经济内部价格调整的成本较低，故小国经济较适宜采用固定性较高的汇率制度；而对于大国而言，对外贸易的多元化、经济内部价格调整的成本较高且倾向于追求独立的经济政策，故一般以浮动性较强的汇率制度为宜。②特定的政策目的。政府面临高通货膨胀率时，通常倾向于采用固定汇率制，以一定的宏观经济政策来控制高通货膨胀率。③地区性经济合作状况。当两国存在非常密切的贸易往来时，两国货币之间保持固定汇率比较有利于各自经济的发展。④国际经济条件的制约。在国际资金流动数量非常庞大的背景下，对于一国内部金融市场与外界联系非常紧密的国家来说，若本国外汇市场干预的实力不是很强的话，那么采用浮动汇率制比较适宜。
3．简述货币当局干预外汇市场的目的。
答：这些目的包括，①防止汇率在短期内过分波动。汇率在短期内的过分波动会降低它作为相对价格所发挥的引导资源合理流动的功能，对开放经济的稳定运行造成非常不利的影响。②避免汇率水平在中长期内失调。③进行政策搭配的需要。包括货币政策内部，如外汇市场上和国债市场上的政策的搭配以及外汇市场的干预与财政政策和其它政策进行的多种搭配。④其它目的，如货币当局为维持低汇率、刺激本国出口他们可能进入外汇市场人为地造成本币低估；再如，货币当局可能在外汇市场上买卖不同品种的外汇，以调整其持有的外汇储备的结构。
4．简述货币当局在外汇市场上的干预发挥效力的两个途径。
答：货币当局在外汇市场上的干预是通过两个途径发挥效力的。⑴干预的资产调整效应。资产调整效应是指通过对外汇市场以及相关的交易来改变各种资产的数量及组成比例，从而对在资产市场上确定的汇率产生影响。一般而言，非冲销式干预对汇率的调控是有效的，但它会引起本国货币供应量的变动，从而在追求外部均衡时会影响到经济政策的国内目标；冲销式干预则可能无效，但却不会影响经济政策的国内目标。⑵干预的信号效应。信号效应是指通过干预行为本身向市场上发出信号，从而达到实现汇率相应调整的目的。干预的信号效应一般在市场预期混乱、投机因素猖獗时特别有效。
5．简述外汇管制的主要内容。
答：外汇管制是指一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民外汇买卖的数量和价格加以行政控制，以平衡国际收支，维持汇率，以及集中外汇资金，根据政策需要加以分配。一国实行外汇管制的目的在于，①改善国际收支；②稳定汇率；③增加储备资金；④避免国际市场价格巨大变化的影响等。外汇管制的主要内容包括，⑴管制的机构。包括，①由国家设立的专门的外汇管理机构；②由国家授权中央银行作为外汇管理机构；③由国家行政部门直接负责外汇管理。⑵对象。①人。一般对居民的外汇收支管理较严，对非居民则较松；②物。是指对外汇收支中所使用的各种支付手段和外汇资产根据本国的实际需要有选择、有重点地进行管理，它是外汇管制的主要对象。⑶范围。是指管制国家根据其与世界各国政治关系的不同而对不同国家或地区实行不同的外汇管理政策。⑷管制的方法与措施。分为直接外汇管制和间接外汇管制。直接外汇管制是指对外汇买卖和汇率实行直接的干预和控制，它又细分为行政管制和数量管制。行政管制是指政府以行政手段对外汇买卖、外汇资产、外汇资金来源和运用所实行的监督和控制。其具体措施包括，①政府垄断外汇买卖；②政府监管私有外汇资产；③管制进出口外汇；④控制资本输出入。数量管制是指对外汇收支实行数量调节和控制。其具体措施有，①进口限额制；②外汇分成制；③进出口连锁制等。间接外汇管制是指外汇管理机构通过对控制外汇的交易价格以调节外汇的成本和外汇的供求关系，从而达到间接管制外汇的目的。其具体措施有，①实行差别汇率制；②进口外汇公开标售。
6．简述外汇管制的经济影响。
答：外汇管制的经济影响包括积极影响和消极影响。积极影响有，①控制本国对外贸易，促进本国经济发展；②稳定外汇汇率，抑制通货膨胀；③限制资本外逃，改善国际收支；④以外汇管制为手段，要求对方国家改善贸易关税政策。外汇管制的消极影响有，①不利于国际分工；②破坏外汇市场机制的运作；③阻碍国际贸易的正常发展；④增加政府和企业的费用支出；⑤加剧国家之间的经济摩擦。
答：货币自由兑换的条件包括，①充足的国际储备。政府必需有充足的国际储备以应付随时可能发生的兑换要求，维护外汇市场和汇率的稳定。我国的外汇储备虽然数量很大，但其增长主要来源于资本项目盈余并与目前实行的结、售汇制度有关。②经济规模和开放程度。国力越强大，经济结构和产品结构越多样，抵御货币兑换风险的能力就越大。但我国的经济规模还不算太大，不过经济开放程度已达到相当的水平。③宏观经济的稳定。包括货币供给和物价的稳定、利率形成机制的健全和利率工具的运用。我国的货币政策调控机制和利率形成机制还不健全；利率工具缺乏；我国银行的商业化以及中央银行独立实施货币政策的进程有待加快。④金融市场的完善和发展。一国拥有一个发达的货币市场是货币和汇率管理所必需的。⑤企业有较强的竞争能力。应建立和完善符合市场经济要求的现代企业制度。⑥汇率水平合理。实行自由兑换时，人民币要有适当的汇率水平。
