Ⅳ   外汇市场
一．名词解释
1．外汇市场：外汇市场是指从事外汇交易的场所。外汇市场可分为交易所市场和场外交易市场。①交易所市场(Exchange Bourse)，是一种有固定场所的有形市场；②场外交易市场，即绝大部分交易是在无形的、抽象的市场上进行的，由电话、电报和电传等各种现代通讯工具所构成的交易网络。场外交易市场已成为外汇市场的主导形式。依据交易对象的不同，外汇市场的结构可以划分为，①非银行客户与外汇银行之间的外汇交易市场，该市场为零售市场，市场交易的每笔金额一般较小；②银行与银行之间的外汇交易市场，该市场即银行同业市场，也称为批发市场，其市场交易的每笔金额一般较大。其中后者是外汇市场的基础，它决定了零售市场上的外汇来源及其价格。外汇市场上的参与者包括，①商业银行。通过外汇买卖赚取外汇差价或平衡头寸；②中央银行。通过外汇交易对外汇市场进行干预；③外汇经纪人。充当外汇买卖者的中间人角色，并从中收取佣金；④非银行客户。非银行客户是外汇市场的最终供给者和需求者。
2．即期交易(Spot)、远期交易(Forward)、掉期交易(Swap)： 即期交易又称现汇交易，是指成交后两个营业日以内交割的外汇交易； 远期交易又称期汇交易，是指成交后以预定的数额和汇率在将来某一日期清算的外汇交易。远期汇率与即期汇率之间的差额称为远期差价，它有升水、贴水和平价三种情况。 掉期交易是指将货币相同、金额相同而方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。进行掉期交易的目的在于避免汇率变动的风险。目前的掉期交易可分为两种形式：①即期对远期(Spot Against Forward)，即买进或卖出一笔现汇的同时卖出或买进一笔期汇。在短期资本输出入中，若要将一种货币调换成另一种货币，通常需要做这种形式的掉期交易；②远期对远期(Forward to Forward)，指对不同交割期限的期汇双方作货币、金额相同而方向相反的两个交易。
3．起始保证金、维持保证金、变动保证金、盯市(Marked to Market)：货币期货交易实行保证金制度。保证金可分为起始保证金、维持保证金、变动保证金。 起始保证金是期货合同协定时必须存入的货币数额； 维持保证金是指保证金被允许下降到的最低水平。当保证金下降到这一水平时，交易者被要求追加保证金； 变动保证金是指起始保证金与维持保证金之间的差额，也即，变动保证金 = 起始保证金 - 维持保证金。 货币期货交易实行盯市制度。盯市也称逐日清算，是指交易所通过每日结算价格计算出交易者每日的盈亏状况，以便于控制交易风险。
4．金融期货(Financial Futures)、套期保值(Hedging)、投机(Speculation)、多头交易、空头交易；货币期货(Currency Futures)、货币期货交易；利率期货(Interest Rate Futures)、股指期货(Stock Index Futures)： 金融期货是指交易双方按约定的时间、价格买卖某种标准化金融资产的合约。交易的目的在于套期保值或投机。在实际操作中，金融期货很少用于实际投资和融资的到期交割。因此金融期货市场的投机性要比商品期货市场的投机性强得多。金融期货具有价值发现、套期保值和投机的功能。 套期保值是指卖出或买入金额相等于一笔外币资产或负债的外汇，使这笔外币资产或负债以本币表示的价值避免遭受汇率变动的影响。 投机是指根据某种资产价格的变动情况进行买卖以赚取利润的交易活动。投机者进行交易并没有商业或金融交易与之相对应。因此投机利润具有不确定性，当投机者对资产价格的升降预测准确时，就可以赚取价格变动差价的收益，但若预测失误则要蒙受损失。金融期货包括货币期货、利率期货、股票指数期货等主要品种。 货币期货是指以一定数量的外国货币为标的物，为转移汇率风险而设计的标准化合约。 货币期货交易是指在有组织的交易市场上以公开竞价的方式进行的具有标准合同金额和标准的清算日期的货币买卖。 利率期货是指以债券类证券的利息率为标的物，为转移利率变动所引起的证券价格变动的风险而设计的标准化合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。其交易对象包括长期国库券、政府住宅抵押债券、免税地方债券、中短期国库券、定期存单、欧洲美元存款和商业票据等。利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货。前者大多以银行同业拆借市场3月期的利率为标的物；后者大多以5年期以上的长期债券为标的物。 股票指数期货是一种以股票价格指数变动率作为标的物的金融期货合约。股市上的风险分为系统风险，和个股风险（非系统风险）。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度，所以股票指数期货就被设计用来规避系统风险。股票指数期货的特点有，①股票指数期货合约的交易对象既不是具体的实物商品，也不是具体的金融工具，而是衡量各种股票平均价格变动水平的无形的指数；②一般商品和其它金融期货合约的价格是以合约自身价值为基础形成的，而股票指数期货合约的价格是股票指数的点数乘以人为规定的每点价格形成的；③股票指数期货合约到期后，合约持有人只需交付或收取到期日股票指数与合约成交指数差额所对应的现金，即可了结交易。
5．金融期权(Financial Options)；看涨期权(Call Options)、看跌期权(Put Options)；美式期权(American Style)、欧式期权(European Style)；货币期权(Currency Options)；协定价格、期权价格（期权费）；两平期权、实值期权、虚值期权；期货期权(Futures Options)： 金融期权是一种权利合约，它是买方向卖方支付一定的权利金后，赋予买方在规定的时间内按双方事先约定的价格购买或出售一定数量的某种金融资产的权利。一份完整的期权合约包括期权性质、期权价格、执行价格、期权合约金额、期权的开始日、到期日和交割日、期权形式等。所以金融期权的特点是，①交易的对象不是实物而是一种权利；②这种权利交易具有很强的时间性，它只能在合约的有效期内行使；③买方和卖方各自的风险和收益是不对等的。对期权买方来说，合约赋予他的只有权利而无义务，在合约有效期内，他既可执行合约，也可不执行合约；而对期权卖方来说，合约赋予他的只有义务而无权利。 根据合约持有者买入和卖出标的物行为的不同，金融期权可分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权(也称买方期权)是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利； 看跌期权 (也称卖方期权)是指卖出标的物的权利。按期权在到期日之前是否行使权利，期权可分为美式期权和欧式期权。 美式期权是指可以在成交后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用； 欧式期权是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。 货币期权是指按合约规定在一定的日期或一定的期限内以一定的价格买卖一定数额货币的权利。 期权的协定价格是指在期权合约中预先规定的在行使期权时所使用的汇率。 期权价格（期权费）是指期权合约的价格，即由期权买方付给期权卖方的一笔费用或保险费。 根据期权的内涵价值划分，期权可分为实值期权、虚值期权和两平期权。实值期权是指当看涨（跌）期权的履约价格低（高）于相关期货价格时，该看涨（跌）期权的内在价值为正值，行使该权利将带来净资产的收益。 虚值期权是指当看涨（跌）期权的履约价格高（低）于相关期货价格时，该看涨（跌）期权的内在价值为负值，行使该权利将带来净资产的损失。 两平期权是指当看涨（跌）期权的履约价格与相关的期货价格相等或相近时，该看涨（跌）期权的内在价值为平价，行使该权利不会带来净资产的损益。 期货期权是各种期权合同与期货合同相结合而产生的。这种交易赋予合同持有者在未来约定的时期内以协定的价格买卖一定数量期货合同的权利。这种合同到期后，若买方要求行使合同，一般也无须实际转让期货合同，而是由合同的卖方向买方支付期货合同的现价与期权合约中协定价格的差额。
6．套汇(Arbitrage)、直接套汇(Direct Arbitrage)、间接套汇(Indirect Arbitrage)；套利(Interest Arbitrage)、抵补套利(Covered Interest Arbitrage)、未抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)： 套汇是指在同一时间内当两地同一货币汇率发生差异时，以低价买进高价卖出而获取利润的交易活动。可分为直接套汇和间接套汇。 直接套汇也称两角套汇或双边套汇，是指利用两个不同地点的外汇市场之间的某一货币汇率的差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出，以从汇率差异中赚取利润的交易。 间接套汇又称三角套汇或多边套汇。它是利用三个不同外汇市场之间的货币汇率差异，同时在这三个外汇市场上进行套汇买卖，从汇率差额中赚取利润的一种外汇交易。一般情况下，如果三地的外汇市场上的套汇无利可图，则四地、五地以上的套汇也无利可图。 套利是指利用外汇市场当时两国短期投资利率的差额，将资金从利率低的国家或地区调往利率高的国家或地区，从中赚取利差收益的外汇交易。套利交易的主要形式有保值套利和未保值套利。 保值套利又称抵补套利，是指套利者将资金从低利率地区调往高利率地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币。是一种套利交易与掉期交易的结合。它一般用来避免汇率风险。 未保值套利又称未抵补套利，是指将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而赚取利率差额的收入，但不同时进行反方向交易轧平头寸。故这种套利要承受高利率货币贬值的风险，具有投机性。
7．外汇风险（汇率风险）(Exchange Risk)、交易风险(Transaction Risk)、折算风险(Translation Risk)、经济风险(Economic Risk)；硬币(Hard Currency)、软币(Soft Currency)；外汇市场方法、货币市场方法： 外汇风险又称汇率风险，是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而使得外汇持有者或经营者蒙受损失的可能性。外汇风险由货币要素和时间要素构成，货币要素是指一种货币对另一种货币的兑换或换算；时间要素是指在不同的时点，汇价往往发生变动而不同。外汇风险包括交易风险、折算风险和经济风险。 交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中，因汇率变动对企业的交易产生的现金流量的影响。它主要涉及①进出口过程中的外币收付；②外币存款、借款和贷款过程中涉及的货币兑换；③投资中涉及的货币互换。 折算风险又称会计风险(Accounting Risk)，是指经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币转换成记帐货币时，因汇率的变动而呈现帐面损失的可能性。其中功能货币是指经济主体在经营活动中流转使用的各种货币；记帐货币指经济主体在编制综合财务报表时使用的报告货币，通常也就是母国货币。折算风险是一种存量风险。 经济风险是指汇率变动对经营者所预期的将来现金流量的净现值的影响。经济风险对一个企业的影响是长期的而前两种风险只是一次性的。 硬币是指汇率趋于上涨的货币。一般为防范汇率风险，在出口时，应选择硬币。 软币是指汇率趋于下降的货币。为防范汇率风险，在进口时，应选择软币支付。 防范汇率风险的外部技巧分为外汇市场方法和货币市场方法。外汇市场方法是指通过使用外汇市场来防范汇率风险的方法。外汇市场所有的交易都可用来防范汇率风险，但通常用的是远期交易。 货币市场方法是指通过短期借贷来防范汇率风险的方法。包括本币的短期借贷和外币的短期借贷。

二．简述题
1．试比较远期交易和期货交易的异同。
答：远期交易又称期汇交易，是指成交后以预定的数额和汇率在将来某一日期清算的外汇交易。期货交易是指签订期货合同的买方和卖方约定在将来某时刻按现时同意的价格，买进或卖出若干标准单位数量的商品或金融商品。二者均有预定的交割期、预定的汇率和预定的交割金额。两者的区别主要是，①从市场结构来看，远期交易为场外交易，而期货交易为交易所交易；②在合同规模上，远期交易通过双方的协商确定，每笔合同的金额可多可少，但对期货交易来说，合同金额却是标准的；③从交割期来看，远期交易由双方协定，而期货交易的交割日却是标准的；④从保证方式看，远期交易具体地评价对方的信用风险，而期货交易实行双重保证金制度。保证金分为起始保证金、维持保证金和变动保证金，并且经纪公司要求客户交付保证金，清算公司要求成员公司交付保证金；⑤在清算上，远期交易由交易双方直接清算，而期货交易通过清算公司清算。
三．论述题
1．试述外汇风险的防范方法。
答：外汇风险又称汇率风险，是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而使得外汇持有者或经营者蒙受损失的可能性。外汇风险由货币要素和时间要素构成，货币要素是指一种货币对另一种货币的兑换或换算；时间要素是指在不同的时点，汇价往往发生变动而不同。外汇风险包括交易风险、折算风险和经济风险。交易风险是指在运用外币进行计价收付的交易中，因汇率变动对企业的交易产生的现金流量的影响。它主要涉及①进出口过程中的外币收付；②外币存款、借款和贷款过程中涉及的货币兑换；③投资中涉及的货币互换。折算风险又称会计风险(Accounting Risk)，是指经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币转换成记帐货币时，因汇率的变动而呈现帐面损失的可能性。其中功能货币是指经济主体在经营活动中流转使用的各种货币；记帐货币指经济主体在编制综合财务报表时使用的报告货币，通常也就是母国货币。折算风险是一种存量风险。经济风险是指汇率变动对经营者所预期的将来现金流量的净现值的影响。经济风险对一个企业的影响是长期的而前两种风险只是一次性的。防范汇率风险的的方法有内部技巧和外部技巧。⑴内部技巧是指通过企业内部经营活动的调整来达到保值的目的的方法常用的内部技巧有轧差(Netting)、配平(Matching)、提前与推后收付(Leading and Lagging)、定价(Pricing)、计价货币(Currency of Invoicing)和资产负债管理(Asset and Liability Management)等。①轧差。轧差也称债务净额支付。是指公司内部各个经营单位之间定期支付债务净额的一种方法。按照轧差所涉及的范围，可分为双边轧差和多边轧差。前者始终在两个经营单位之间定期支付债务净额的方法；后者是指在三个或三个以上的经营单位之间定期支付债务净额的方法。②配平。是指当存在一笔外汇风险时，以同种货币或同该种货币有固定联系的货币，并以等值的数额和同样的期限，创造一笔流向相反的货币流量的方法。以同种货币创造反向货币流量的方法称为自然配平法；以有某种固定联系的货币创造反向货币流量的方法称为平行配平法。③提前与推后收付。提前收付是指对某种货币提早付出或提早收入。当预计某种货币汇率要上升时，人们对这种货币的应付款将会提前支出；当预计某种货币汇率要下降时，人们对这种货币的应收款将会提前收回。推后收付是指对某种货币推迟付出或推迟收入。当预计某种货币汇率要上升时，人们对这种货币的应收款将会推后收回；当预计某种货币汇率要下降时，人们对这种货币的应付款将会推后付出。④定价。定价是指通过提高或压低商品的价格来对付汇率变动所造成的损失的一种方法。如要求适当提高（降低）以软币（硬币）计价结算的出口（进口）价格或以软币（硬币）计值清偿的贷款（借款）利率。⑤计价货币。是指通过计价货币的选择来对付汇率风险的方法。一般进口选择软币，出口选择硬币。⑥资产负债管理。是指通过资产和负债的各个项目进行调整来对付汇率风险的一种方法。对于硬币可增加其资产项目的数额，减少其负债项目的数额；对于软币，可减少其资产项目的数额，增加其负债项目的数额。⑵外部技巧是指通过使用外部机构来达到保值的目的的方法。外部技巧分为外汇市场方法和货币市场方法。①外汇市场方法是指通过使用外汇市场来防范汇率风险的方法。外汇市场所有的交易都可用来防范汇率风险，但通常用的是远期交易。远期交易可以防范外汇应收、应付款的风险。如当存在一笔外汇应收款时，为避免汇率下跌，经营者可在远期市场上卖出相同金额的该种货币，到期收到外币时，他可将收到的外币金额按远期合同卖出。②货币市场方法是指通过短期借贷来防范汇率风险的方法。包括本币的短期借贷和外币的短期借贷。短期借贷可以防范外汇应收、应付款的风险。当有一笔外汇应收款时，为防止汇率下跌，经营者可先借入外币，即期用外币买入本币，到期用收到的外币偿还外币贷款。