Ⅷ   国际资本流动
一．名词解释
1．国际资本流动、国际中长期资本流动、直接投资、证券投资、国际贷款、出口信贷： 国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它包括资本流出和资本流入。资本流入包括外国企业在本国投资建厂、本国政府或企业在外国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收取外国偿还的债款本息等等。资本流出包括包括本国企业在国外投资建厂、购买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国政府支付外债的本息等等。国际资本流动与一国的国际收支有直接的关系，主要反映在一国国际收支平衡表的资本与金融帐户中。国际资本流动可以分为长期资本流动和短期资本流动。 国际中长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动，它包括直接投资、证券投资和国际贷款。 直接投资是指一国企业或个人对另一国的企业等机构进行的投资，直接投资可以取得对方或东道国厂矿企业的全部或部分管理和控制权。直接投资的特征是：①投资者通过拥有股份，掌握企业的经营管理权；②能够向投资企业一揽子提供资金技术和管理经验；③不直接构成东道国的债务负担。直接投资主要有三种类型：①创办新企业，可以是单独投资或联合投资。这种投资往往不局限于货币形态资本的投资，诸如机器设备、存货甚至技术专利、商标权等等都可以折价入股。②收购国外企业的股权达到一定比例以上。③利润再投资。投资者在国外企业投资所获得的利润并不汇回国内，而是作为保留利润对该企业进行再投资，但这种投资并不引起一国资本的流出入。 证券投资也称间接投资，是指通过在国际证券市场购买中长期债券，或者在国际股票市场上购买外国公司的股票来实现的投资。证券投资的特点是：①投资者购买债券或股票是为了获得利息、股息或证券买卖差价收入；②在国际证券市场上发行债券，构成了发行国的债务；③国际证券可以随时买卖或转让，具有市场性和流动性。证券投资与直接投资的区别在于：①证券投资者对于投资对象企业并无实际控制和管理权，即使是购买股票的投资也没有达到能够控股的比重；而直接投资者则持有足够的股权来管理经营投资对象企业，并承担企业的经营风险和享受企业的经营利润。②有些证券投资者购买债券、股票的目的并非在于收取利息或红利，而是出于投机之类的动机，企图从有价证券的买卖差价中获得利润。③证券投资涉及的是金融资本的国际转移，而直接投资涉及的是实物资本的国际转移。 国际贷款主要是指1年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。其特征是：①不涉及在外国建立生产经营实体或收购企业的股权；②不涉及国际证券的发行和买卖；③贷款收益是利息和有关费用，风险主要由借款者承担；④构成借款国的对外债务。 出口信贷是指经济发达国家的金融机构或由政府给予补贴的商业银行，以优惠利率对本国出口商、外国进口商或进口方银行提供与出口项目相联系的期限在1年以上的中长期信贷，其目的是为了解决本国出口商的资金周转困难，鼓励本国商品主要是大型成套设备和大型工程项目的出口或是为了满足外国进口商对本国出口商支付贷款的需要。出口信贷的主要形式有：卖方信贷(Seller’s Credit)、买方信贷(Buyer’s Credit)、福费廷(Forfaiting)、混合信贷(Mixed Credit)、信用额度安排(Credit Line)等。
2．国际短期资本流动、债务危机、债转股、债务调换： 国际短期资本流动是指发生在国际间的、期限在1年或1年以下的资本流动。影响国际短期资本流动的主要因素是短期内的投资收益与风险，因此其特点表现为，①对经济的各种变化极为敏感，资金流动的反复性大，具有较强的投机性；②受心理预期因素的影响非常突出。按照资本流动的不同动机，短期资本流动可分为，⑴贸易性资本流动。是指由国际贸易而引起的国际间资本转移。为结清国际贸易往来导致的债权和债务，货币资本就必然从一个国家或地区流向另一个国家或地区，这种资本流动具有不可逆转性。⑵金融性资本流动。是指由各国经营外汇的银行和其它金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。这种资本流动主要是为银行和金融机构调剂资金余缺服务的，包括套汇、套利、掉期、头寸调拨以及同业拆借等。这种资本流动对利率、汇率的短期变动有一定的影响。⑶保值性资本流动。是指为保证短期资本的安全性与盈利性，采取各种避免或防止损失的措施而引起的国际间资本转移。促使保值性资本流动的原因有国内政局动荡、外汇汇率波动幅度较大、外汇管制或征税过高等。⑷投机性资本流动。是指利用国际金融市场利率、汇率、金价、证券和金融商品价格的变动和差异，进行各种投机活动而引起的国际间资本转移。这种资本流动是以获取差价收益为目的的。 债务危机是指80年代初以来，一系列非产油国家无力偿还到期外债（主要是国际银行贷款），从而导致国际银行业陷入资金危机及严重影响国际金融及货币体系稳定的现象。 债转股是70年代以来因发展中国家的债务危机而出现的一种金融创新。它是指将所欠银行债务转换成股权的一种行为。 债务调换是指两种或多种不同的债务工具的交换。

二．简述题
1．简述国际资本流动的原因。
答：国际资本流动是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，它包括资本流出和资本流入。资本流入包括外国企业在本国投资建厂、本国政府或企业在外国发行债券、本国企业抽回在外国的资本金和本国政府收取外国偿还的债款本息等等。资本流出包括包括本国企业在国外投资建厂、购买外国发行的债券、外国企业在本国的资本金返回和本国政府支付外债的本息等等。国际资本流动与一国的国际收支有直接的关系，主要反映在一国国际收支平衡表的资本与金融帐户中。国际资本流动可以分为长期资本流动和短期资本流动。国际资本流动的根本原因是寻求利润最大化，起直接作用的有资本的供求状况、利率和汇率水平、各国的经济政策、防范风险的考虑等因素。具体说来，①过剩资本的形成或国际收支大量顺差为国际资本流动提供了条件；②发达国家和发展中国家都会不同程度地通过不同的政策和方式来吸引外资，以达到一定的经济目的；③利润驱动是各种资本输出的共有动机，资本从利率低的国家或地区流向利率高的国家或地区；④随着浮动汇率制的普遍建立，主要国家汇率经常变动并且幅度较大，资本持有者可能预期到所持的资本实际价值会降低，则会把手中资本和货币资产转换成他国资产；⑤经济风险、政治风险和战争风险的存在也是影响国际资本流动的一个重要因素；⑥国际炒家的恶性投机，无论是否以追逐盈利为目的，都会引起短期资本大量地在各国金融市场上流动，使一国货币汇率和金融体系动荡不安。
2．简述国际长期资本流动对经济的影响。
答：国际中长期资本流动是指期限在一年以上的资本流动，它包括直接投资、证券投资和国际贷款。长期资本流动期限长，资金数量大，其对经济的长期稳定和持续发展有较大的影响。⑴对资本输出国经济的影响。积极影响包括①能够提高资本的边际效益。长期资本输出国大多是生产力发达，国内市场竞争激烈、资本相对过剩的国家。在这些国家中资本边际效益递减，新增投资的预期利润率低。把这些资本转移到资本短缺或投资机会较多的国家或地区，就能够提高资本使用的边际效益。②可以带动商品和劳务的出口。长期资本流动是包括货币资本、技术装备和管理经验在内的生产要素的总体转移。长期资本流动有助于扩大输出国的出口规模，推动国内经济的发展。③有助于克服贸易保护主义壁垒。向国外输出长期资本，获取当地国民待遇是跨越贸易保护主义壁垒，维持和扩大海外市场份额的有效途径。④有利于提高国际地位。输出长期资本一方面可以增强输出国的经济实力，另一方面又可以直接影响资本输入国的经济、政治甚至整个社会生活，从而有利于提高输出国的国际地位。消极影响主要包括：①可能妨碍输出国国内经济的发展。长期资本输出过多就可能会削弱输出国的国内投资项目和生产部门的资金供给能力。②面临较大的投资风险。海外各国的政治、经济法律、文化等环境因素十分复杂，而且与国内的环境因素相差甚远，长期资本输出会面临较大风险。③增加潜在的竞争对手。长期资本流动促进资本输入国民族经济的发展，提高其产品的国际竞争能力，它们就可能与资本输出国及其产品在国内外市场上展开竞争。 ⑵长期资本流动对资本输入国经济的影响。积极影响包括，①缓和资金短缺的困难。通过输入外国资本，可以在短期内获得大量的资金，一方面可以解决资金供不应求的矛盾，另一方面又可能加大经济建设中的资金投入，从而促进经济的发展。②提高工业化水平。国际资本的行业分布重点已从传统的种植业、采掘业转向了制造业、银行、金融和保险等资金——知识密集型行业，在很大程度上推动了输入国的产业结构升级；资本输出国往往以技术入股、技术转让等方式向输入国提供比较先进的技术、工艺和产品，能够改善输入国的技术装备状况。③扩大产品出口。发达国家将劳动、能源、原材料密集型的生产工序和一般消费品的生产过程迁往发展中国家和新兴工业化地区，并把那里生产的许多产品销到本国市场和国际市场，这对扩大输入国的产品出口是有利的；同时输入国也可利用外资所带来的先进技术和海外销售渠道，提高自己产品的出口创汇能力。④创造就业机会。资本输入能够为这些国家带来资金、技术、设备和其它生产要素，在较短的时间内创造出较多的就业机会。消极影响包括①可能损害经济发展的自主性。大量外国资本渗透到国民经济的重要部门，使资本输入国丧失民族经济的特色和经济政策的自主权，增加对资本输出国的依赖性。②可能造成沉重的债务负担。资本输出国如果过多地借入国际贷款，或发行国际证券，而又不能有效地管理和使用筹集到的外资，很可能出现还本付息的困难，甚至导致债务危机。③掠夺资源和挤占市场。由于资本输入国经济政策的失误和外资管理的缺陷，外国投资建立的经济实体一方面对当地的自然资源进行掠夺性的开采，另一方面又大举挤占当地的销售市场，使输入国企业生存和发展的空间变得狭小，从而危及输入国经济的正常运行。 ⑶对世界经济的影响包括：①提高世界总产量和投资收益率，推动世界经济的发展。由于资本得以在更大范围内优化配置，资本输出所产生的产值和利润一般都大于资本输出国因资本流出而减少的产值和利润；资本输出又能推动资本输入国生产力的进步和管理水平的改善。②使国际金融市场趋于成熟。首先资本输出入增加了国际间货币资本流动的数额，为国际金融市场规模的扩大提供了前提条件；其次国际资本流动涉及到投资证券、借贷、外汇、黄金等许多方面，这进一步拓宽了国际金融市场的业务范围；最后，随着国际资本流动，各种金融机构也发展起来，极大地提高了国际金融市场的效率。③加快了全球经济一体化的进程。全球经济一体化，是指各国经济朝相互渗透、相互作用、相互竞争和相互依赖方向发展的趋势。资本输出入带动着各种生产要素和产品在国际间流动，并通过在不同地方投资建厂，销售产品等经济活动，使各国的生产、流通和消费领域相互沟通，进而推动全球经济一体化。
3．简述国际短期资本流动对经济的影响。
答：国际短期资本流动是指发生在国际间的、期限在1年或1年以下的资本流动。短期资本流动大多数表现为国际间的短期资金融通和信用活动。其流动期限短，变化速度快，对经济所产生的影响是多方面的。⑴对国际贸易的影响。有利于贸易双方获得必要的资金和进行债权债务的结算，从而保证国际贸易的顺利进行；但短期资本的大规模转移很可能使利率和汇率出现频繁的波动，从而增加国际贸易中的风险。⑵对国际收支的影响。短期资本流动能够调节暂时性的国际收支不平衡，但当一国出现持久性国际收支不平衡时，短期资本流动则会加剧这种国际收支的不平衡。⑶对货币政策的影响。短期资本的流动性强，而且对货币政策的变化十分敏感，短期资本的频繁流动不利于维护各国货币政策的独立性和有效性。⑷对国际金融市场的影响。短期资本流动有利于资金融通，对国际金融市场的发育和成长有积极作用；但短期资本特别是投机资本在国际间的迅速和大规模地流动，会使利率和汇率大起大落，造成国际金融市场的动荡局面。
4．简述国际债务危机产生的原因、影响及其对策。
答：国际债务危机是指80年代初以来，一系列非产油国家无力偿还到期外债（主要是国际银行贷款），从而导致国际银行业陷入资金危机及严重影响国际金融及货币体系稳定的现象。国际债务危机产生的原因包括内因和直接原因。内因包括，⑴债务国盲目借取大量外债，不切实际地追求高速的经济增长。70年代世界经济衰退和石油价格上涨使许多非产油国出现了严重的国际收支赤字，而石油美元的大量过剩，使得国际金融市场的利率非常低，很多发展中国家在此时向国际金融市场借取了大量的外债；同时，许多海湾地区以外的产油国家以为石油出口收入可观，今后偿债问题绝不会出现，更借取了大量国际商业银行贷款来推动国内的大型建设项目。这样，当80年代初期世界经济转入严重衰退，石油价格大幅度下跌时，债务危机便爆发了。⑵国内经济政策失误。许多重债国70年代以来采取扩张性的国内经济政策和不适当的汇率、外汇管制措施，其货币被定值过高，使得本国出口商品的国际竞争能力严重削弱，加重了国际收支的不平衡，并促使了国内资金的不断外逃。80年代初期，国际金融市场上的利率水平上升到前所未有的高度，世界贸易处于停滞状态，而那些重债国国内的利率仍很低，仍采取扩张性的经济政策，维持经济高速增长，巨额的财政赤字只能依靠超量的货币供应来弥补，这一方面促进了资金的加速外逃，国际储备枯竭，另一方面也会导致严重的通货膨胀。⑶所借外债没有得到妥善管理和高效利用。陷入债务危机的国家在世界经济景气时期借入了超出自身偿还能力的大量贷款，并且没有形成合理的债务结构，短期债务和商业银行贷款比重过大。同时，利率也多为浮动利率，从而加重了外债的负担；这些国家的外债统计和监测机构及制度也不健全，机构效率低。⑷陷入债务危机的国家外债资金的使用效率极低，没有把外债资金全部有效地用于生产性和创汇盈利性的项目，不能保证外债资金投资项目的收益率高于偿债付息率。外债的增长速度远高于国民生产总值的增长速度。债务危机爆发的直接原因有，⑴80年代初以发达国家为主导的世界经济衰退。以美国为首的发达国家为了转嫁危机，纷纷实行严厉的贸易保护主义，减少从发展中国家进口。发展中国家出口收入的下降导致它们偿债能力的下降，从而引发了债务危机。⑵国际金融市场上美元利率和汇率的上浮。主要西方发达国家实行紧缩的货币政策以克服通货膨胀，使得国内金融市场利率提高，吸引了大量的资金，又使其货币的汇率上升。发展中国家所借外债多数为浮动利率，故高利率和高汇率大大加重了发展中国家的偿债负担。⑶国际商业银行贷款政策的影响。当国际商业银行手中有大量的石油美元时，为寻求出路，不得不转向国外放贷。而此时发展中国家不顾世界经济的衰退，仍然借入大量外债以大力发展国内的长期大型建设项目。而当时国际商业银行普遍认为国家信誉高，于是整个70年代至80年代初，国际商业银行对发展中国家的贷款迅速增加。但1982年后，国际贷款风险增大，商业银行大幅度减少了对发展中国家的贷款，这又加剧了发展中国家的资金周转困难，推动了国际债务危机的形成和发展。 发展中国家的债务危机造成的影响包括：⑴对债权国或债权银行的影响。①预期盈利大大降低，致使亏损引起银行信任危机。②债权银行增拨大笔资金作为呆帐准备，财务杠杆率下降。③影响债权银行股票价格。④债务国为偿还债务紧缩经济，进口被迫压缩，债权国出口和经济稳定受损。⑵对债务国本身的影响：①由于负债沉重，债务国被迫动用国际储备，致使资金流出，国际储备下降，该国对外信誉降低，再融资成本提高。②债务国一度出现经济虚假繁荣，消费早熟，造成消费与积累严重失衡，储蓄率和投资率下降，资金短缺，出口贸易受阻。③通货膨胀率居高不下，且持续上涨，失业严重，公用事业开支减少，人民生活水平下降。④国内经济受制于国际经济的态势或发展。⑤丧失国家主权。⑶对整个世界经济的影响。①债务危机发生后，债权国和债权银行将明显减少对负债沉重的国家的资本借贷，使它们的国际收支资本项下净流出，债务国压缩进口对世界经济产生消极影响。②从发展中国家逃离的资本流向发达国家，导致世界贫富分化加剧，引起世界经济环境的不稳定。③大量国际性银行承担巨额的国际债务的坏帐或准坏帐，使资金成本提高，可贷资金减少，对世界经济产生消极影响。 解决国际债务危机的措施包括，①债务重新安排，如官方债务安排和商业银行债务安排；②债务资本化，包括债转股、债务转用于资源保护、债务调换等。债转股是70年代以来因发展中国家的债务危机而出现的一种金融创新。它是指将所欠银行债务转换成股权的一种行为；债务调换是指两种或多种不同的债务工具的交换。

三．论述题
1．试分析货币危机发生的深层次原因。
答：货币危机是指市场参与者对一国的缺乏弹性的汇率制度失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。⑴经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机。政府过度的扩张性财政货币政策导致经济基础恶化是引发对固定汇率的投机攻击从而爆发货币危机的最基本的原因。假定一国的货币需求非常稳定，而该国的货币供给由中央银行国内信贷及持有的外汇储备构成。当中央银行的国内货币政策变化时，该国居民将会通过向外国居民购买或出售商品、劳务、金融资产等国际收支活动，引起外汇储备变化从而使货币供给与货币需求相等。例如中央银行的扩张性货币政策会使该国的外汇储备减少。但一国的外汇储备总是有限的，它是一国政府维持固定汇率的主要工具。当一国持续扩张的货币政策导致该国外汇储备下降为零、政府放弃固定汇率制时，汇率自由浮动时，确立的汇率水平会较原有的固定汇率有较大幅度的贬值，货币危机随之发生。同时，当投机者预期固定汇率制崩溃时，往往会在某一时刻一致抛售本币、抢购外汇，这一般发生在一国外汇储备下降为零的时刻之前，投机的冲击造成本国外汇储备立即耗尽，固定汇率制被迫放弃。因此这种货币危机的特点是，①在货币危机的成因上，它的发生是由于政府不合理的宏观经济政策引起的；②在货币危机的发生机制上，投机冲击导致外汇储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程；③在货币危机的防范机制上，紧缩性财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键。⑵主要由心理预期带来的投机性冲击导致的货币危机。这种货币危机与经济层面无关。投机者对一国货币的投机性冲击的步骤往往是，先在本国市场上借入本币，再在外汇市场上对本币进行抛售，持有外币资产。一旦本币的大量抛售使得本币现实地贬值，则投机者会再次用外汇购回本币，归还本币借款并从中获利。因此，对于投机者来说，其进行投机的成本是本国货币市场上的利率所确定的利息；预期受益则是持有外币资产期间外国货币市场上的利率所确定的利息收益以及预期本币贬值幅度所确定的收入。所以政府提高本币的利率会有效地提高投机者投机的成本。 对于政府来说，其提高利率来维持固定汇率制的成本一般包括，①如果政府债务存量很高，高利率会加大预算赤字，给政府带来沉重的还本付息负担。②高利率不利于银行稳健经营，它抑制了贷款，缩减了投资，加大了银行和借款人的风险。③高利率一般意味着经济紧缩，这会带来衰退与高失业率等一系列问题。政府维持固定汇率制的收益包括，①固定汇率制可能消除汇率自由浮动时可能出现的过度波动所给国际贸易和投资带来的不利影响。②政府可以在汇率的维持中获得政策一致性的声誉，这种声誉会对公众的预期产生重大影响。当然，政府只能将利率提高到一定限度，如果超过这一限度，则政府宁肯选择放弃对投机攻击的抵御，听任汇率自由浮动。这种货币危机有如下特点，①在货币危机的成因上，它主要是由市场投机者的贬值预期心理造成的。它可以完全与经济层面无关，只要它的幅度足够大，就可以通过利率变动最终迫使政府放弃平价，因而这种货币危机也称为“预期自致型货币危机”。②在货币危机的发生机制上，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否发生、发生到什么程度，而利率水平则是决定固定汇率制放弃与否的中心变量。另外，货币危机也是一种容易传播的危机，即“蔓延型货币危机”。以下三类国家最容易遭受影响，①与货币危机发生国有较密切的贸易联系或在出口上存在竞争的国家；②与货币危机发生国存在较为相近的经济结构、发展模式的国家；③过分依赖外资的国家。