Ⅶ 国际金融市场
一．名词解释
1．国际金融市场、国际货币市场、国际资本市场、外汇市场、黄金市场： 国际金融市场是指资金国际借贷、不同货币之间相互买卖及其有关活动的领域。狭义的国际金融市场是指不同主体之间进行国际资金借贷和资本交易的场所；广义的国际金融市场是指从事各种国际金融业务活动的场所，既包括传统的短期资金市场（货币市场）、长期资金市场（资本市场），也包括外汇市场、黄金市场和衍生金融市场。国际金融市场形成的条件是，①稳定的政局；②自由开放的经济体制，主要包括自由开放的经济政策和宽松的外汇管制；③健全的金融制度和发达的金融机构；④现代化的通信设施与交通方便的地理位置；⑤训练有素的国际金融人才。20世纪80年代国际金融市场发展的新趋势是，①全球一体化趋势；②融资方式的证券化趋势；③金融创新趋势。 国际货币市场是指资金期限在1年以内的短期金融工具交易的场所，该市场根据不同的借贷或交易方式和业务，又可以分为银行短期信贷市场、短期证券市场和贴现市场。 国际资本市场是指期限在1年以上的资金借贷和证券交易的场所，包括银行中长期信贷市场、中长期债券市场和股票市场。近年来国际资本市场发展的特点有，①规模迅速扩大；②资本市场筹资证券化，债券比重上升，中长期贷款比重下降；③国际金融创新和表外业务增长迅速；④股票市场动荡不安。 外汇市场是指在国际间从事外汇买卖，调剂外汇供求的交易场所。外汇市场的主要参与者包括中央银行、外汇银行、外汇经纪人、贴现公司、外汇交易商、跨国公司、外汇投机者、进出口商和其他外汇供求者。外汇市场的特点包括，①全球外汇市场在时空上已经连成整体；②不同外汇市场的汇率差异日益缩小；③外汇市场加深了资金市场的联系；④跨国公司成为外汇市场的主要参与者；⑤金融创新层出不穷；⑥外汇市场动荡不安；⑦外汇市场的联合干预加强。 黄金市场是指集中进行黄金买卖的交易所。黄金交易所一般都在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。影响黄金价格的因素包括黄金的供求关系、通货膨胀、利率和汇率、油价、关于黄金的政策、国际重大政治事件、预期和投机。
2．LIBOR(London Interbank Offered Rate)、美国式拍卖、荷兰式拍卖、桥梁融资(Bridge Financing)： LIBOR即伦敦银行同业拆放利率，该利率是在伦敦的一些指定银行的指定利率基础上形成的，具体的程序是将指定银行的指定利率从低到高排序，去掉最低和最高利率，然后求出剩余利率的平均利率，将得到的平均利率四舍五入，精确到1/16%后所得到的利率就是LIBOR利率了。 国库券在美国的发行方式为拍卖方式，该方式又分为两种，即美国式拍卖和荷兰式拍卖。 美国式拍卖为购买者投递标书的方式，在标书中购买者写明自己购买的数量和愿意出的价格，在寄送标书的同时应将购买款汇入美联储指定的银行帐户。美联储根据投资者的出价由高到低截取，直至该次发行额全部售出为止。参加竞争性投标的每一位买到国库券的投资者实际支付的价格为自己的出价；购买国库券的美联储和外国的中央银行等单位可以参加非竞争性投标，他们实际支付的价格为竞争性出价者的加权平均价。 荷兰式拍卖的基本程序与美国式拍卖一样，唯一的区别是参加竞争性投标买到国库券的投资者是按有效最低价付款。 桥梁融资是商业票据的衍生产物。由于竞争或其它原因，企业在市场利率较高时不能坐等市场利率降下来以后再筹资。这时企业可先发行商业票据，进行短期融资，让项目开工，并不断地用商业票据所提供的短期资金支持项目的进行，直至市场利率适合于进行长期融资时再转换成长期筹资工具。这时的商业票据就成为桥梁融资。它适用于在公司重组、企业并购等情况下，接管者可采用商业票据的桥梁融资功能来融资。
3．国际信贷市场、国际金融机构贷款、政府贷款、混合贷款(Mixed Credit)、国际银行贷款、定期信用和循环信用、辛迪加贷款： 国际信贷市场是各国政府、国际金融机构和国际银行业在国际金融市场上向客户提供中长期信贷的场所，由国际金融机构贷款、政府贷款和国际商业银行贷款组成。 国际金融机构贷款是国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构向其成员国政府提供的贷款，具有援助的性质。IMF的贷款主要帮助成员国弥补国际收支逆差、稳定汇率和缓解成员国的经济困难。它的贷款有普通贷款(Normal Credit Tranche)、扩展贷款(Extended Facility)等多种形式。IMF的贷款通常会附加严格的条件；世界银行贷款主要通过中长期贷款，协助成员国的资源开发和经济发展，其贷款原则是贷给有偿还能力的成员国政府，支持经批准的项目建设。世界银行的贷款有结构调整贷款、部门调整贷款、技术援助贷款等多种形式，每一贷款都有严格的贷款程序；亚洲开发银行的工作重点是支持亚洲各国的基础设施建设、消除贫困、促进亚洲各国私营经济的发展、注重改善环境和加强技术援助。其贷款分为普通贷款和特别基金贷款。 政府贷款是指一国政府用其财政预算内资金向别国政府提供的优惠性贷款。政府贷款可分为：①软贷款。也就是政府财政性贷款，一般无利息或利息较低，还贷期限较长，并有一定的宽限期。这种贷款在项目选择上侧重于非盈利的开发性项目。②由一定比例的赠款和出口信贷混合组成的政府贷款。③政府混贷。由政府软贷款和出口信贷混合而成的贷款。这是最普通的一种贷款。政府贷款的特点是：①政府贷款是以政府的名义进行的两国政府之间的贷款，往往需要经过各自国家的议会通过，完成应具备的法定批准程序。②政府间贷款一般是在两国政治、外交、经济关系良好的情况下进行，是为一定的政治、外交、经济目的服务的。③政府贷款属中长期无息或低息贷款，具有援助性质。④政府贷款一般要受到贷款国的国民生产总值、国家财政收支与国际收支状况的制约，因此其规模不会太大。 混合贷款是出口信贷的一种方式。它是指出口国为扩大本国设备出口、加强本国出口品的竞争能力，在出口国银行发放买方信贷或卖方信贷的同时，出口国政府在预算中提取一笔资金作为政府贷款连同买方信贷或卖方信贷一并发放，用于进口商支付货款或出口商支付当地费用。 国际银行贷款是指一国独家银行或一国（多国）多家银行，向另一国借款人提供的不限定用途、利率较高的货币贷款。国际银行贷款一般采取浮动利率。国际银行贷款的特点有：①国际商业银行贷款一般不限定用途，由贷款人自主决定如何使用，因此有较强的灵活性和选择性。②国际商业银行贷款具有商业性，利率较高。③贷款资金来源广泛，信贷规模不断扩大。④贷款的手续简便但风险大。国际银行贷款分为两种类型， ⑴定期信用贷款。定期信用贷款的期限是固定的，在约定的期限内，借款人按约定逐步提取贷款资金，经过一段宽限期后，逐步偿还本金，或到期一次偿还本金。利息通常是每三个月或半年支付一次且以LIBOR或其它约定的基础利率作为参考，可以是固定利率，也可以是浮动利率（即每三个月或半年付息的同时按当时的市场利率调整贷款利率）。 ⑵循环信用贷款。循环信用贷款是指银行同意在未来的一段时期内，连续向借款客户提供一系列短期贷款，新旧贷款首尾相接，旧的到期偿还后银行自动提供新的贷款，利率以当时的市场利率为准。借款人有权不提取新的贷款，但对未提取部分每年要付固定比率（大约0.5%）的手续费。 对于金额较大、期限较长的贷款，通常都不是由一家银行单独提供，而是由多家银行组成的银行集团共同承担，这就是银团贷款，也称辛迪加贷款，是指由一家或几家银行牵头，多家分属于不同国家的银行联合组成一个银行集团，按照银团内部的分工和比例，共同向某一借款人发放的贷款。辛迪加贷款的特点有，①参加贷款的银行可多可少，根据项目的融资规模决定。②贷款金额大，贷款期限长。③贷款风险分散。④避免了同业竞争，加强了业务合作。⑤不附带限制性条件，资金使用较灵活。辛迪加贷款分为直接贷款和间接贷款。直接银团贷款是指参与银团的各成员银行直接向借款人提供贷款，贷款的具体工作由各贷款银行在贷款协议中指定的代理银行统一管理；间接银团贷款是指由牵头银行向借款人贷款，然后由该银行将参加贷款权分别转售给其它银行。
4．国际债券、外国债券(Foreign Bonds)、欧洲债券(Euro Bonds)；可转换债券(Convertible Bonds)、选择权债券(Option Bonds)、浮动利率票据(Floating Rate Notes)、零息债券(Zero Coupon Bonds)、认股权债券(Bonds With Warrants)： 国际债券是指一国政府或居民（金融机构或企业等）为筹措外币资金，在国外发行的以外币计算的债券。国际债券可分为外国债券和欧洲债券。 外国债券是指债券发行银行通过外国金融市场所在国的银行或金融机构发行的以该国货币为面值的债券。其主要特点是：债券发行银行在一个国家，债券的面值倾向和发行市场则属于另一个国家。如我国的银行通过日本的银行或金融机构在日本东京市场发行的日元债券，即为外国债券。外国人在美国发行的美元债券称为“扬基债券”(Yankee Bond)；在日本发行的日元债券称为“武士债券”(Samurai Bond)；在英国发行的英镑债券称为“猛犬债券”(Bulldog Bond)，它们均为外国债券。 欧洲债券是指债券发行银行通过其它银行或金融机构，在债券面值货币以外的国家发行并推销债券。其主要特点是：债券发行银行属于一个国家，债券在另一个国家的金融市场上发行，而债券面值所使用的货币则属于第三国。如我国银行在伦敦市场发行的美元债券或法兰克福市场发行的日元债券，分别被称为欧洲美元债券和欧洲日元债券。 国际债券市场上的交易工具包括可转换债券、选择权债券、浮动利率票据、零息债券、认股权债券等等。 可转换债券是一种有固定利率和期限的公司债券，在欧洲债券市场上被广泛使用。其债券除按期付息外还允许债券持有人将债券转换为发行公司的等值普通股票或其它可转让流通的工具如浮动利率票据，或转换债券的货币面值等等。它综合了债券和股票的特点，与固定利率债券或浮动利率债券的不同之处在于它有可转换的选择权。 选择权债券的持有人有权根据自己的意愿，在指定的时间内，以事先约定的汇率将债券的面值货币转换成其它货币，但是按照原货币的利率收取利息。这种债券大大降低了债券持有人的汇率风险。有的选择权债券有双重或多重选择，除了选择转换面值货币外，还可以选择同时兑换成其它货币并转换成普通股票。此外，还可能有选择转换成普通固定利率债券，或使债券到期后自动延期的权力。 浮动利率票据是指在票据的有效期内，利息率随市场利率波动而变动，通常是三个月或半年，按LIBOR或其它基准利率进行调整。由于其利率适时调整，所以使投资者免受利率波动带来的损失，在利率动荡的时期特别受欢迎。有些浮动利率票据附有当市场利率水平下降到某一特定水平，浮动利率即自动变成固定利率的条款。也有的浮动利率票据可以由持有人随时选择转换成固定利率债券，直到期满。这两类浮动利率票据也称为利率下降锁定债券(Droplock Bonds)。 零息债券没有票面利率，自然也不分期偿付利息，而是到期一次还本。出售时以折价方式，类似国库券的发行。但它是长期债券，由于出售时要打很大的折扣，到期时有很大的增值，因此对投资者来说有较大的吸引力。这种债券的收益不是来自利息而是来自债券的增值，并且是到期后实现，一些国家（如日本）在法律中将其视为投资利得，无须纳税，故给这些国家的投资者带来低税或逃税的机会。 认股权债券的利率稍低，筹资者可以藉此降低成本，而投资者则可以持有认购权，保留将来继续投资的权力。其中认股权证的功能是授予持票人一种权力（但不是责任），可以根据协定的条件购买某些其它资产，所以它实际上类似于对有关资产的买入期权。认股权证与可转换债券的区别在于认股权证可以与债券分开单独在市场上交易；与一般期权的区别在于认股权证是持票人的一份证券，在股票交易所发行和登记上市，而一般期权是在场外市场交易的。认股权证市场价值变动与债券相同，即与市场利率的变化方向相反。当市场利率下跌时，债券和认股权证的价值都会随之增加并且没有上限；当市场利率上升时，债券的价值将随着利率的升高而下跌，但认股权证价值的下降只会止于其发行价值。
6．票据发行便利(Note Issuance Facilities NIFs)、远期利率协议(Forward Rate Agreement FRAs)、互换(Swaps)、货币互换(Currency Swaps)、利率互换(Interest Rate Swaps)： 票据发行便利是银行与借款人之间签定的在未来的一段时间内由银行以承购连续性短期票据的形式向借款人提供信贷资金的具有法律约束力的协议。根据协议，借款人可以在一个中期内（一般为5~7年）以自己的名义周转性地发行短期票据，从而以较低的成本取得中长期的资金融通效果。如果短期票据不能以协议中约定的最高利率成本在二级市场全部出售，承诺包销的商业银行必须承购所有未能按期出售的票据，或向借款人提供等额的银行贷款，银行为此每年收取一定的费用。票据发行便利根据有无包销可分为包销的票据发行便利和无包销的票据发行便利。票据发行便利有力地保障了企业获得资金的连续性，并分散了银行的风险。安排票据发行便利的机构或承购银行在正常情况下并不贷出货币，而是在借款人需要资金的时候提供机制把发行的短期票据转售给其他投资人，并保证借款人在约定的时期内能以同样的方式连续获得短期循环资金。 远期利率协议是指为避免受到未来利率波动影响的两家银行（或非银行金融机构）在远期市场所签定的协议，协议规定本金额、期限及未来的利率等项目，并指定一种参照利率，在协议所规定的时间开始由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间的差额利息的贴现金额。远期利率协议合同的功能是使买方在借取其它款项时免受利率上升的损失，使卖方在发放贷款时免受利率下降的损失。远期利率协议实际上是一种用现金清算的金融远期，但它比传统的金融远期更简单、灵活，不要求预付保证金；它主要用于金融机构同业之间防范利率风险，可以平衡买卖双方利率的不对称；客户在选择远期利率协议时可以视自己需要的期限和利率种类来签订合同，而不象期货合同那样是标准化的；远期利率协议只解决利率暴露额，不扩大资产和负债，是一种表外业务，可绕过资本比率的限制，故对融资双方都具有吸引力；由于是场外交易，所以保密性强，且管制少。 互换是指两个或两个以上的当事人，按共同商定的条件，在约定的时间内，通过一个中间机构来交换一连串付款义务的金融交易。互换按其交易对象可分为利率互换和货币互换。互换交易的作用在于它可以作为获得低成本、高效益的资金融通和防范利率、汇率风险的工具，从而有利于实现企业资产与负债的战略管理；就其对国际金融市场的影响而言，互换交易的发展使浮动利率与固定利率，以及不同币种金融工具之间的差别趋于缩小，同时还对国内和国际金融市场的一体化起着加速的作用。 货币互换是指两个独立的借款人各以固定利率筹资，借取一笔到期日相同、计息方法相同但币种不同的贷款资金，然后双方直接或通过中介机构签订货币互换协议，按期用对方借进的货币偿还本金和利息。货币互换的基本程序是：①本金的初期互换。这种互换既可以是实际的互换，也可以是名义上的互换。②利息的互换。本金余额确定后，交易双方按协议所规定的各自的固定利率，进行除本金以外的互换交易的利息支付。③本金的再次互换。在本金实际互换的情况下，双方于到期日换回交易开始时确定的本金。通过货币互换，借款双方都可以既借到自己所需的欧洲货币贷款，又同时避免了还款付息时货币兑换引起的汇率风险，使交易双方中至少一方获益。 利率互换是指两个独立的借款人各自借取一笔资金，其币种、金额和贷款期限都相同，但计息方法不同。双方约定各自按对方的利率水平替对方还息，在整个交易过程中都不交换实际的本金。利率互换根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在一般不涉及本金实际转移的情况下进行债务互换，来防范利率风险，改善资产负债结构，并获得低成本的融资。利率互换主要有三种类型：①息票互换(Coupon Swaps)。是指固定利率和浮动利率之间的互换。②基本参考利率互换(Basis Swaps)。是指作为交换的利率支付，按两种不同的浮动利率指标来计算，如借取以LIBOR为参考利率的短期贷款，而与对方以美国优惠利率为基础的贷款利息相交换。③交*通货利率互换(Cross-Currency Interest Rate Swaps)。是指一种货币的固定利率付息与另一种货币的浮动利率付息相交换。
7．期权的内在价值(Intrinsic Value)与时间价值(Time Value)：期权合同价格的决定因素是其内在价值与时间价值。内在价值是行使合同所产生的资产增值，它反映了期权在“到期日”这一时点上的价格。期权合同具有内在价值(In the Money)是指合同行使后立即带来净资产收益；期权合同不具有内在价值(Out of the Money)是指合同行使后会带来净资产的损失；平价(At the Money)是指合同行使后其交易货币的即期市场价格很接近或等于合同协定价格。时间价值是指因期权未到期，所交易的资产价格还会发生变化，从而使期权的买方执行合同后可能获得更高的收益或者减少损失，它是合同总价值与内在价值之间的差额。总之，只要在到期日之前合同的内在价值有可能提高，期权合同的价格就会高于其内在价值。故期权的市场价值以其内在价值为最低限，以所交易的资产的价值为上限。期权合同的总价值是其内在价值与时间价值之和。内在价值决定于资产的即期价格与协定价格之差，而时间价值则决定于人们对交易资产在合同到期日以前价格变化的预期。当合同到期时其时间价值为零，此时期权合同的价格等于其内在价值。
二．简述题
1．简述国内金融市场与国际金融市场的区别与联系。
答：国内金融市场与国际金融市场的区别有，①国内金融市场的活动领域局限在一国领土内，市场参与者限于本国居民；而国际金融市场的活动领域则超越国界，其参与者涉及境外及多国居民。②国际金融市场的活动必然涉及到外汇的交易活动，而国内金融市场一般不用外汇。③国内金融市场一般受到货币当局的直接干预，而发达的国际金融市场基本上不受所在国金融当局的管制。二者的联系主要有，①国内金融市场是国际金融市场的基础，它们在金融机构、银行制度和涉外业务上与国际金融市场密切联系。②两个市场上的利率和汇率的变动也互相影响。③国内金融市场的某些大型金融机构同样也是国际金融市场运作的主要参与者。
2．简述国际金融市场形成应具备的条件。
答：这些条件包括，①稳定的政局；②自由开放的经济体制，主要包括自由开放的经济政策和宽松的外汇管制；③健全的金融制度和发达的金融机构；④现代化的通信设施与交通方便的地理位置；⑤训练有素的国际金融人才。
3．简述20世纪80年代以来国际金融市场发展的新趋势。
答：这些新趋势有，①全球一体化趋势。主要表现为遍及全球的金融中心和金融机构正在形成一个全时区、全方位的一体化国际金融市场。②融资方式的证券化趋势。主要指传统的通过商业银行筹资的方式开始让位于通过金融市场发行长短期债券的方式，即有“金融脱媒”的趋势。③金融创新的趋势。主要体现在新的金融市场的创新、新的金融工具的创新、新的交易技术和金融机构的创新。
4．简述欧洲货币市场的作用和影响。
答：欧洲货币市场是一种以非居民参与的在某种货币发行国国境之外从事该种货币借贷或交易的市场，是离岸金融市场的核心组成部分。欧洲美元市场是欧洲货币市场最主要的部分。欧洲货币市场不仅是欧洲区域内的市场，还包括亚洲、北美、大洋洲、拉丁美洲以及其它各个经营境外货币存放款业务的国际金融中心；欧洲货币也不单指欧洲国家的货币，欧洲一词在此的意思是境外的，欧洲货币市场实质上是境外货币的借贷市场。欧洲货币市场的作用有，①为各国经济发展提供资金便利。因为在这个市场上，金融机构发达，资金规模大，借款成本较低，融资效率高。②有利于平衡国际收支。③推动了跨国公司国际业务的发展，为资金在国际间转移提供便利。欧洲货币市场的影响有，①刺激投机，加剧了外汇市场的动荡。②削弱各国金融政策实施的效果。③它“借短贷长”的特点增加了经营欧洲货币业务的银行所承受的风险
