税后收益    500万    1500万    2000万    0    1000万    1500万
每股收益    5元    15元    20元    0    20元    30元
 
上述分析可得：使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益，称每股收益无差别点。该点的计算公式为：[(S-VC-F-I1)(1-T)] /N1 = [(S-VC-F-I2)(1-T)]/N2。其中，S-VC-F—两种资本结构无差别点时的息税前收益（其中，S表示销售额，VC表示变动成本，F表示固定成本）；I1、I2—两种资本结构下的年利息；T—税收；N1、N2—两种资本结构下的股东股股数。
当其他条件相同，仅资本结构不同的前提下，在这点上，公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。在该点之前，即公司销售额低于该点时，负债所占比重低的资本结构，其每股收益大，即越有益股东财富的增长；而在该点之后，即公司销售额高于该点时，负债所占比重高的资本结构，每股收益大，即越有益股东财富的增长。
（3）评价
以上我们以每股收益的高低作为衡量标准对资本结构进行了评价。这种方法的缺陷在于没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化。然而只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股价上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。所以，公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。
2.资本结构与企业价值的关系。（补）
答：人们对资本结构与企业价值的关系有着若干不同的认识，主要有：
    （一）净收益理论
    净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值（企业的收益/加权平均资本成本）越大。这是因为债务资本成本和权益资本成本均不受财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不发生变化。因此，只要债务成本低于权益成本，那么负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业的价值就越大。当负债比率为100%时，企业加权平均资本成本最低，企业价值将达到最大值。
（二）营业收益理论
营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益。
（三）传统理论
传统理论是一种介于净收益理论和营业收益理论之间的理论。传统理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的升上，但在一定程度内却不会完全抵销利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵销，加权平均资本成本便会上升，企业总价值开始下降。加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这是的负债比率就是企业的最佳资本结构。
（四）权衡理论
具体见附1及附2。
附1：MM理论
答：（1）MM理论第一定理
最初的MM理论，即由美国的米勒和莫迪格莱尼(简称MM )教授于1958年的《资本结构、公司财务与资本》一文中所阐述的基本思想。该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的加权平均资本成本及企业价值不会发生任何变动， 即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。否则，套利行为就将出现，而套利活动的存在将导致不同资本结构的企业的企业价值相等。
（2）MM理论第二定理
修正的MM理论(含税条件下的资本结构理论 )，是MM于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值（负债公司价值等于相同风险等级的无负债公司价值加上赋税节余的价值。）。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大，最初的MM理论和修正的MM理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。
附2：权衡模型理论
答： 该理论认为，MM理论忽略了现代社会中的两个因素：财务拮据成本和代理成本，而只要运用负债经营，就可能会发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后，运用负债企业的价值应按以下公式确定：负债企业价值 = 无负债企业价值 +运用负债减税收益 -财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值。
上式表明，负债可以给企业带来减税效应，使企业价值增大。但是，随着负债减税收益的增加，两种成本的现值也会增加。只有在负债减税利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时，才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。
3.经营杠杆和财务杠杆。（补）
答：（1）经营杠杆
在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对息税前利润产生的作用，被称为经营杠杆。经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是企业息税前盈余变动率与销售量变动率之间的比率。计算公式为：
DOL = (△EBIT/EBIT)/( △Q/Q)
    式中，DOL——经营杠杆系数；EBIT——息税前盈余；Q——销售量。
    假定：π = Q(P-V)-F。