32.
制约养老金和保险公司国际投资发展的主要原因。 .由于对外国经济和金融市场的不了解，许多最终投资者明显表现出 “本国资产倾向 ”。 .稳健原则及不平衡的风险收益分担机制使得经理人员也倾向于避免风险。 .外部强加的对机构投资者持有外国资产的具体额度限制。

32.
证券投资基金的主要特征和作用。投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位或基金收益凭证，将投资者的资金集中起来，交基金托管人托管，并委托基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资，所获得的投资收益和资本增值按基金投资者的基金单位或基金受益凭证的份额进行分配。

35.
跨国公司并购的动因及其带来的效益。跨国并购在西方已有百年历史，每一次大规模并购都促成了一些企业的迅速成长。分析跨国公司全球并购的动因有助


于了解跨国公司成长的原因。一、跨国公司全球并购的外在动因：
1.   
经济全球化的推动。经济全球化实际上是市场机制在全球范围内配置资源的过程，它使得世界各国在经济上日

益联系成为一个相互依赖、相互促进的有机整体。经济全球化和日渐统一的国际市场既是跨国公司跨国经营的结果，又是推动跨国公司全球并购的巨大外在推动力。

2.   
政府政策的调整。自 20世纪 80年代德姆塞茨等人提出经济效率理论以来，经济学界对垄断有了新的认识，人们不再认为垄断是绝对有损于经济效率的，政府的反托拉斯倾向已大大减弱。在经济全球化背景下，跨国公司之间的竞争日趋激烈，为提高本国跨国公司的国际竞争力，各国政府也开始放松对企业跨国并购的管制，对原有的政策与法规进行调整，如在跨国并购投资方面，全球普遍的政策调整主要包括：取消必须成立合资企业的规定、取消对外资不能占多数股权的要求和取消对外商不能享有所有权的规定等等

3.    科技的进步。
20世纪 90年代以来，计算机技术和信息技术的迅猛发展推动了信息化和网络化的快速发展，为跨国公司全球并购提供了强大的技术支撑和有利条件。


二、跨国公司全球并购的内在动因
1.
追逐规模报酬递增。规模报酬递增是指企业的生产规模扩大后，收益增加的幅度要大于规模扩大的幅度，或者说随着生产能力和产量的扩大，单位产品的成本会随之下降。跨国公司进行跨国并购的目标之一就是为了获得这种效应。

2.
降低交易费用。交易费用理论认为，跨国并购实质上是企业组织对市场的替代，是为了减少生产经营活动中的交易费用。

3.
规避商业周期风险。商业周期和产品生命周期在不同国家存在的时间差可以被跨国公司利用，来规避商业周期风险和延长产品生命周期。

4.
争夺创新技术与人才。创新技术与人才是一个企业得以持续发展的动力和源泉。在知识经济的今天，知识与技术的更新及转化为现实生产力的时间越来越短，一个企业如果不能拥有创新技术与人才优势，必然会在剧烈的竞争中处于劣势。

5.
寻求价值被低估的公司。知识经济时代造就了一批以信息技术、生物基因技术等为基础的新兴产业，这些高


科技产业在资本市场上受到投资者的追捧，而许多业绩不错的传统产业则没有得到投资者应有的关注，一些效
益其实很好的有名企业的股票市值在股市上甚至远不及那些前几年还不为人所知的高科技公司，公司的价值被
大大低估，这给跨国公司并购提供了绝佳的机会。
带来的效益：
1．
产业结构升级效应

2．
对外贸易创造效应

3．
国民经济增长效应

36.
跨国并购的主要支付方式。


跨国并购的交易方式主要有现金支付、股票支付、综合证券支付、承债式支付等。 1现金支付现金支付是指兼并或收购方按照所确定的被收购公司的收购价格，向被收购方资产所有人一次性或分期偿付现金的方式。现金支付在各种支付方式中占有很高的比例，其原因是现金支付有下列有点：
（ 1）现金支付的估价简单易懂。

（ 2）现金支付对卖方有利，常常是卖方最愿意接受的一种出资方式，因为以这种方式出资，其所得到的现金额是确定的，不必承担证券风险，也不会受到兼并后公司发展前景、利息率即通货膨胀率变动的影响。

（ 3）现金支付中，一旦目标公司的股东收到对其所拥有股份的现金支付，就失去了队原公司的任何权益，而且兼并公司以现金支付目标公司，现有的股东权益不会因此而被稀释。


但是该种并购方式要动用大量现金，并且多数国家的税收政策均规定需要交纳资本收益税，因而加重了兼并企业的现金负担和目标公司的税收负担。 2股票支付
股票支付是指并购公司通过增加发行本公司的普通股票 ,以新发行的股票替换目标公司的资产或者股票 ,从而达到收购目的的一种出资方式。它包括以股票换资产和以股票换股票两种方式。其有利的一面在于：
（ 1）收购方不会被迫支付大量现金，可以避免短期内现金的大量流出带来的压力，减少财务风险

（ 2）目标公司的股东能自动转成新的公司的股票 ,所有权得到有效转移 ,没有因此失去他们的所有者权益 ;

（ 3）出售方由于没有得到现金收益 ,避免了所得税支出。


其不利的一面在于
（ 1）由于增发新股在一定程度上改变了公司的股权结构，稀释了原有股东的所有权，甚至可能使某些老股东失去控制权；

（ 2）股本扩张可能稀释每股收益，导致股价下降；

（ 3）股票发行手续繁琐、迟缓使得竞购对手有时间组织竞购，也使不愿被并购的目标公司有时间部署反收购措施。


因此换股支付多用于善意收购
3综合证券支付
综合证券支付是指收购公司对目标公司提出收购要约时，其支付方式中不仅仅有现金、股票，而且还有认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式。例如联想收购 IBM的 PC业务部采用国内的银团贷款另加股份，就属综合证券支付方式。采用综合证券支付方式将多种支付工具组合在一起，吸收各种支付工具的长处 ,既可以少付现金，避免本公司的财务状况恶化，又可以防止控股权的转移。当然，如果搭配不当，则不仅不能取各种支付工具之长 ,反而集其所短。 4承债式支付
承债式支付是指并购方只需要承担目标企业的债务，不需要另外支付代价，而目标企业的法人资格消灭的支付方式。承债式支付的目标企业的资产一般都小于零或等于负债。承债式并购方在并购中获取现实利益，主要是税收优惠，偿还银行债务的优惠条件（银行贷款停息、挂帐、几年后还本）等。
31.国际投资经营风险管理的主要手段。
经营风险的防范
（1）风险规避
.改变生产流程或产品
.改变生产经营地点
.放弃对风险较大项目的投资
.闭关自守，自成体系，不受外来因素的干扰

（2）风险抑制 .在进行投资决策时做好灵敏度分析 .在开发新产品系列前做好市场调查和预测 .建立风险责任制，完善风险监控制度 .抓好安全工作，减少安全事故，等等

（3）风险集合 .建立国际合作多边担保机构提供 “搭桥贷款 ” .银行联合贷款或混合贷款、辛迪加贷款 .设立投资风险保险基金

（4）风险转移 .向保险公司投保，将风险转移给保险公司 .利用其他途径如项目转包或寻求担保等将风险转移给他人

（5）风险自留采用自我保险方式通过提取专项基金将风险承受下来


32.区别性政府干预与非区别性政府干预。 .区别性干预
干预程度较为严厉，并有针对性，仅对外商投资企业进行干预
区别性干预的主要内容
.只允许以合资形式投资，外商所占股权比例较小
.规定外商将其投资所得在东道国再投资的比例
.要求外商投资企业支付一些额外费用
.制定某些歧视外商投资企业的法律
.鼓励国民抵制外资企业生产的产品
.鼓励外资企业的工人进行罢工等
.非区别性干预

干预程度较为温和，无针对性，对外商独资企业、国内外合资企业、国内外合作企业和国内企业等实行同样的干预
度。非区别性干预的主要内容 .制定有利于本国税收的转移价格政策 .要求企业的管理人员由本国居民担任 .要求出口企业在本国市场低价出售其产品 .要求企业使用一定比例的当地原材料、零部件 .暂时停止本国货币的可兑换性 ······等
33.国际投资与经济增长的关系。
（1）经济增长决定国际投资的产生和发展规模经济增长为因，资本积累为果。经济增长→资本积累不断扩大→相对过剩资本，而生产国际化的发展和追逐利润最大
化的本性驱使，使得这些闲置资本流向国外，从而推动了国际投资。
经济越发达→资本积累规模越大→相对过剩资本越多→国际投资规模也就越大。
（2）经济增长决定国际投资的结构和质量经济增长→经济结构调整和技术水平升级换代，表现为资源存量的调整和增量的改善。而国际投资作为增量资金的运用，必须符合经济增长所提出的结构调整要求。当一国经济的发展要求由初级产品生产向制造业和服务业过渡时，其对外投资及引进外资就会由劳动密集型逐步向技术密集型、资本密集型和服务贸易型发展。因此，国际投资的结构和质量与一国的经济增长水平和状况密切相关。

（3）经济增长决定了国际投资的环境和意愿国际投资在很大程度上取决于投资环境，而经济增长的前景又是投资环境中最重要的条件。经济增长不仅是东道国国内的经济增长，而且是包括全球经济在内的世界经济的增长。国际投资作为一项国际经济活动，在很大程度上受到世界经济的影响和制约，全球经济增长的大环境对国际投资的发展起着重要的决定作用。

（4）国际投资推动经济增长的基本原理当一国国内资本不足以支持较高的经济增长速度时，引进外资提高投资率就成为实现经济目标的重要途径。利用外资来平衡储蓄和外汇 “两缺口 ”，既减轻了对国内储蓄需求的压力，又缓解了外汇收支逆差的压力，增强了经济发展后劲。国际资本通常总是寻求经济发展最活跃、最迅速的地区和部门投资，这就有利于全球资源的优化配置，提高资源的利用效率和经济效益，从而推动全球经济的增长。

（5）国际投资对东道国经济增长的促进作用 .增加东道国的资金供给。 .推动东道国技术进步和管理水平的提高。 .促进东道国产业结构的调整和升级。 .扩大东道国的出口贸易，增加就业机会。

（6）国际投资对投资国经济增长的促进作用 .获取丰厚利润，增强经济实力。 .改善产业结构，提高就业层次。 .获取国外先进技术和管理经验。 .扩大外贸出口，占领和开拓国际市场。


教材中将这些影响概括为七大效应：
1.
就业和收入水平效应

2.
进出口及国际收支水平效应

3.
示范和竞争效应

4.
技术进步水平效应

5.
产业结构调整效应

6.
资本形成效应

7.
产业安全效应


（7）国际投资对全球经济增长的促进作用 .促进生产国际化和资本国际化。 .促进科学技术的开发利用和产业结构的升级。 .提高资源在全球范围的优化配置和生产效率。 .保持各国的国际收支平衡和国际经济秩序稳定。
34.邓宁
OIL理论的基本观点及简要评价。

企业的对外直接投资取决于国际生产综合优势。包括三种主要优势：资产所有权优势、内部化优势和区位优势，即所谓的 OIL模式。这三种优势决定了企业以对外贸易、技术转让抑或对外直接投资方式参与国际经济活动的选择。否则就只能选择其他方式参与国际经济活动。其中，所有权优势是企业以各种方式参与国际经济活动的必要条件，区位优势是进行直接投资的充分条件。